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6月12日晚，舒泰神（SZ300204，股价10.37元，市值49.29亿）发布终止部分募投项目的公告。公告称，为提高超募资金的使用效率，考虑到项目实施过程中市场环境的变化和实际进展的调整，公司决定终止“投资设立全资子公司四川舒泰神生物制药有限公司”项目（建设四川医药生产基地项目）。

记者注意到，这一项目早在2018年就经董事会审议通过，截至前述公告披露日，已经实际使用超募资金7150万元。舒泰神仅在公告中表示，将与募投项目所在地各方进行协商，以取得土地收储等形式获得资金返还。

值得一提的是，与该项目一样使用舒泰神上市时超募资金的多个建设项目，近年来纷纷终止或延期。其中，被延期至2019年三季度申请GMP认证的固体制剂生产车间项目和2021年投入使用的生物药中试生产车间项目，在公司2022年年报中的投资进度分别为94.87%和79.67%。 

与公司募投项目一样频繁变更的还是舒泰神近年来多次启动的定增方案，舒泰神重金押宝新冠治疗药物。近年来，舒泰神主力产品受到集采政策等影响收入下滑，在迫切寻找新增长点的背景下，舒泰神屡屡改向，但目前来看舒泰神显然还未找到一条清晰的道路。

本次终止项目已投入超7000万 近年来多项在建工程终止或延期

6月12日晚，舒泰神发布终止部分募投项目的公告。 

公告表示，为提高超募资金的使用效率，考虑到项目实施过程中市场环境的变化和实际进展的调整，公司决定终止“投资设立全资子公司四川舒泰神生物制药有限公司”项目（建设四川医药生产基地项目）。 

《每日经济新闻》记者注意到，舒泰神的四川生产基地项目早在2018年2月就获公司董事会审议通过。公司同意使用部分超募资金1亿元，在四川省眉山经济开发区新区设立全资子公司，实施建设医药产业基地项目。

彼时，舒泰神在公告中称，公司为了实现高端化学药品和生物制品的产业化布局，在神经损伤修复系统、感染性疾病领域进一步丰富化药产品线，推动环保优化制造环节落地，拟实施建设前述项目。 

舒泰神在该项目中拟使用的资金，来源于公司2011年在深交所首发上市的超募资金。当年，舒泰神上市实际净募资8.32亿元，超募资金达6.10亿元。四川生产基地项目即舒泰神投入超募资金的项目之一。

但投入建设5年多，该项目却戛然而止。舒泰神对此解释称，在募投项目实施过程中，医药行业、公司内部及外部环境发生了诸多变化，公司对化药和生物制品在四川产业化布局的需求发生变化，项目预计效益不能达到预期。经审慎研究，公司拟终止后续投资。

但在前期建设中，舒泰神已经投入了大量资金。公告显示，公司土地购置成本及税费4691.40万元、在建工程1853.48万元，固定资产58.85万元等，合计支出7150万元。这部分资金如何尽可能挽回？对此，舒泰神表示，已投入资金将与募投项目所在地各方协商，取得土地收储等形式的资金返还。

图片来源：公告截图 

而除四川生产基地外，舒泰神其他的超募项目进展如何？记者注意到，除部分增资或收购项目外，舒泰神还在2019年终止了冻干粉针剂生产车间项目，并将固体制剂生产车间项目的投资总额和进度进行了调整。2021年，舒泰神将蛋白药物中试车间生产项目名称调整为生物药中试生产车间项目，并调低了投资总额。

也即是说，舒泰神在超募项目中的3个车间及生产基地项目，均进行了终止或投资总额削减、进度变更。

值得一提的是，按原计划，被终止的冻干粉针生产车间项目预计从2016年开始建设，并在2018年第四季度申请GMP认证，但截至2018年底，该项目实际使用超募资金0万元。 

而分别被延期至2019年三季度申请GMP认证的固体制剂生产车间项目和2021年投入使用的生物药中试生产车间项目，在公司2022年年报中的投资进度分别为94.87%和79.67%。

部分募投项目进度 图片来源：2022年年报截图 

三度修改定增方案 急于募集资金的舒泰神还没找准“花钱”方向

舒泰神多个募投项目不达预期或中途下车，是否与公司近年来业绩增长放缓、定增久未成行有关？

《每日经济新闻》记者梳理后发现，2020年至今，除2021年保持营收增长外，公司在2020年、2022年和今年一季度的营收分别同比下滑35.72%、下滑6.04%和下滑47.29%。归母净利润的下降幅度更加惊人，2020年~2022年及今年一季度分别同比下滑587.26%、下滑3.29%、下滑43.38%和下滑99.62%。

公司利润情况惨淡，除了与主要产品舒泰清和苏肽生销售收入下降有关外，也与公司“押重注”研发新冠药物有关。

公司在研项目中，多个新药与新冠有关。2022年，公司发生研发费用3.63亿元，占当期营业收入的约66%。 

近年来，舒泰神为了押注新冠药物研发，还“屡败屡战”谋划定增。 

2020年4月，舒泰神首次启动定增募资并获通过，但一年半后以失效作罢。2022年9月，舒泰神再次启动增发，但三个月后就宣布终止。但这次定增终止两周后，舒泰神重启募资，募集资金数额相较前一次几乎翻倍。三轮定增方案从10.8亿元规模，到3亿元体量，再增加到最新的5.8亿元规模。

记者注意到，舒泰神首次提出定增方案时，其单抗药BDB-001注射液的新冠适应症刚刚拿到临床试验批件两个月。彼时，舒泰神计划为BDB-001注射液的新冠适应症临床投入募集资金2000万元。 

图片来源：公告截图 

但该定增在方案获批后却未能落地，公司的解释是资本市场环境和融资时机变化等多方面因素所致。虽然没能募集到资金，但舒泰神还加码了STSA-1002和STSA-1005单药及二者联合用药用于新冠治疗。 

第二次定增方案中，公司计划以2200万元投入STSA-1002和STSA-1005联合用药治疗危重型新冠。这次定增中，BDB-001注射液的新冠适应症研究不见了踪影。但这次募资启动3个月后，舒泰神主动喊停。 

图片来源：公告截图 

三个月后又重启时，舒泰神的STSA-1002和STSA-1005联合用药拟投入募集资金规模膨胀数倍，从2200万元增长到1.99亿元，用于联合用药治疗危重型新冠，并拓展至急性呼吸窘迫综合征（ARDS）。该项目的总投资额也较之前计划规模膨胀约8倍。

图片来源：公告截图 

虽然公司全力推进新冠项目，但从公司2022年年报中披露的进展来看，BDB-001的新冠适应症临床还处于II/III期阶段，STSA-1002和STSA-1005还处于I期临床，距离上市仍有很长距离。况且，新冠药物市场距离舒泰神启动相关项目时已经有翻天覆地的变化，公司如此“破釜沉舟”，未必能换回预期回报。 

在这一背景下，新冠适应症在定增方案中逐步被淡化。舒泰神最新公布的募资方案显示，关于BDB-001达2.49亿元的募投资金使用项中没有出现新冠适应症的身影，而是全部投入治疗中重度化脓性汗腺炎、ANCA相关性血管炎研发。

此外，舒泰神还为STSA-1002和STSA-1005联合用药拓展了新适应症——急性呼吸窘迫综合征（ARDS）。在今年6月回复第三轮问询时，舒泰神方面表示，STSA-1002和STSA-1005联合用药项目拟开展ARDS适应症方向的药物研发，不涉及新冠药物研发。但目前，这一适应症尚未拿到临床试验批件。

图片来源：公告截图

在多个募投项目终止或延期、定增方案屡次更改的背景下，目前还在依靠IPO前获批产品养活的舒泰神，需要找到一条更清晰也更坚定的道路。

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